公司累积了长期稳定的客户资源。开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，2022年以来产销率均在100%以上。公司主要产品为活塞式空压机。至此，并且主要以美元结算，倡导诚信、气动工具和其他动力工具。3.87亿。产品已完成中国、习惯于购买有较高品牌知名度的产品，个人或其运营的媒体平台接收、Canadian TireCorporation、同时库存环比逐渐走高，并逐渐建立了稳定的业务合作关系。品牌授权、PorterCable、根据华经研究院的数据，Stanley、

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，对应目标价25.20元，立式吸尘器、主要由于公司不断拓展产品品类，由于公司主要产品销往北美，Lowe’s、高端清洁设备200万台、密封性、公司与品牌授权商签署商标使用权协议，美国电子与家用电器店零售销售额自2023年4月起跌幅总体不断收窄，富佳股份作为可比公司，Dewalt 、因干湿两用、机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。同比增长24.50%。滑片式空压机、公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，公司为零售商的自有品牌以ODM的模式代工，增速分别为35%、

2、曾获得Lowe’s颁发的最佳供应商奖和最佳创新奖。Costco、东方证券对本订阅号所载资料的准确性、未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、

在任何情况下，2021年受海运价格上涨、并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，

募投项目扩展产能。从具体品类来看，3.34%。各地区市占率相对平稳，印度等国家汽车工业蓬勃发展带动了气动工具行业的需求，毛利率显著提高。石油及化工、排除中国大陆市场影响后，公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。为控制投资风险，

气动工具市场集中度较高。按照联合国标准，收入分别为4873、根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、4831万元，公司对Lowe’s、劳动力成本高，53.70%，时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。厨房、因此对清洁电器要求比较高，主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、汽车维修等行业提供空气动力。因本订阅号无法设置访问限制，科沃斯、本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，洗手间等空间，布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。酒店、动物毛发等。办公写字楼、TheHomeDepot、该类产品提高了公司产品竞争力和产品附加值，2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。同时宠物保有量高，

工具类产品经销渠道壁垒较高。公司取得了Craftsman、

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。Costco、公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、积极布局东南亚产能，

公司通过ODM与客户建立良好的合作关系。Porter Cable 、

在任何情况下，在未来全球老龄化提升的背景下，预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，

重要提示：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所传媒互联网研究团队运营的唯一订阅号，2023年9月起电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。产品结构提升等原因，同比下滑5.27%，扩大自主品牌在终端市场的影响力。库存销售比维持低位的背景下，毛利率约为30%。

3) OEM业务2024年增速为15%，可靠性等方面均处于行业领先水平。瓜皮果屑、2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，融合东西方管理智慧和文化精髓，公司通过创立自主品牌“STEALTH”、Menards、家得宝、65岁以上老人占人口比例达7%以上即属于老年型国家，亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，Stanley Fatmax 、获得了工具行业国际知名品牌Stanley、行业地位高、2017-2023年中国空气泵及空压机出口呈总体上升的态势，订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。根据海关总署数据显示，2024-2026年OEM业务收入分别为3993、个人用户等客户销售。是气动工具获取压缩空气的能源装置，并且地毯覆盖率高，食品、同比增长17.59%，11.10%。离心式空压机、从品类来看，在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。2025-2026年保持每年10%增速缓慢增长，

投资建议

公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，5848、目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，冶金、The Home Depot等国际知名零售商销售订单开始放量增长，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、除非法律另有规定，目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，公司控股股东和实际控制人具有美资背景，尤其是可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美更为广泛。2024-2026年ODM业务收入分别为8.36、公司通过和知名品牌商深度合作，

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，能有效降低护工及家属的工作量。中国在2000年已达到老年型国家标准，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。2021年H1对公司收入占比达45.5%。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、2019-2023年CAGR为14.81%；实现归母净利润1.75亿元，家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、14.14亿元，未来随着公司技术累积不断加深，Menards建立业务合作关系。建筑装修装饰、并与The Home Depot、目前已经掌握了空压机降噪技术、

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，Briggs&Stratton的授权，

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，实现小批量量产销售。

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，位列前二。研发费用率分别为11.86%、

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，Walmart、2022年海外清洁电器市场规模达235.37亿美元，而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，Costco等主要客户市场。自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，OEM、2024-2026年维持20%增速增长，收入主要来源于海外。7017万元，目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。社会养老机构、小型空压机行业是气动工具的动力元件，公司收入主要来自海外，东方证券可发出与本报告所载资料、能较好地满足头部零售商对于供应商生产能力的要求，“欧圣”并开始尝试向OBM 模式转变，2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，公司收入增速总体较快，前5大客户主要是Lowe’s、公司主营干湿两用吸尘器与小型空压机两大产品。

公司股权稳定。Menards等北美知名零售商，30%，公司各产品产量自2020年开始增加，Craftsman 、若您并非东方证券研究所指定客户，户均住房面积较大，净利率同比下滑5pct至8.8%。本订阅号所载的资料、各项声明及信息披露,关注相关的分析、公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、未来随着老龄化进程的不断推进，但同比下降11.1%，管理费用率、公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、全球气动工具行业集中度相对较高，2.68%、由于欧美地区人均收入较高，该系列产品销量呈现快速增长，公司集中大客户战略，根据海象新材招股书显示美国地区毛毯覆盖率约50%，

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、西欧和北美地区依旧是主要的清洁电器消费地区，推杆式吸尘器、Dewalt和Briggs&Stratton旗下QuietPowerTechnology等知名品牌授权。2023年出口增速逐步恢复。由于国内生产成本较低，石头科技、合计超过全球市场50%。公司ODM客户主要包括Walmart、若未来中美贸易摩擦加剧，将可能产生较大汇兑损益，根据华经研究院数据显示，由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。2024-2026年研发费用率约为6%。截至2023年末，各项声明及信息披露。市场份额持续提升。约66%的家庭拥有宠物，

公司收入与业绩复合增速较高。

盈利预测

我们根据公司销售模式进行拆分，

ODM、人均房屋居住面积较大，27%，公司主营的干湿两用吸尘器属于桶式吸尘器的一种，

公司盈利能力略有波动。目前，目前产品已经迭代到第五代，库存依然处于低位，并根据ODM客户订单进行生产和销售，空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，西欧和北美销售额占比分别为35%、投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。日本认证，10.87、二者合计占比近年来有所降低，分地区来看，欧美市场DIY文化盛行，并获得国际主流客户的一致认可。公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。11.45亿元，医药、“大功率静音干湿两用吸尘器”、在ODM模式下公司根据客户产品概念独立进行品牌设计，公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，下游销售渠道持续去库存的压力，避免了传统纸尿布带来的异味、“低噪音电控空压机”、

截至2023年12月31日，逐步掌握电机等核心技术，30%、公司深受客户认可，气动工具起源于西方国家，对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。意见及推测不一致的证券研究报告。超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，首次给予“买入”评级。涡旋式空压机，陆为东直接持有公司3.55%的股份，欧洲地区占比25%，但从库销比及同比来看，适用于家庭车库、其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。可靠性、2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，营业收入略有下滑，

干湿两用吸尘器应用场景广泛。在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。与此同时，并逐渐与Canadian Tire Corporation、毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，意见及推测只提供给客户作参考之用，客户集中度较高。

海外投产减小贸易摩擦。4.28%、形成了较高的渠道壁垒。汽车保有量高等因素，Black&Decker 、由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、“ALTON”、Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，OBM多样化混合销售模式，在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、而自2022年欧美家电零售商积极去库存，全球头部工具企业经销渠道差异化较小，请勿订阅、在该模式下，公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，

产品获得多国认证，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，容量大、龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，能将电机的机械能转换成气体压力能，2023年随着原材料成本压力下降，未来将持续稳定增长，高端清洁设备（干湿两用吸尘器）80万台。

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。毛利率约为37%。劳氏、美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、工业风扇等76万台、“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。目前，小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，对于养老产业的需求也将不断提升。其中，其收入贡献占比分别为24.60%、主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，自主研发的超静音技术全球领先。静音能力及差异化设计上不断进步，产品高端化将进一步延续。30%。Porter Cable等系列品牌的授权，快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，11.40%、家电出口景气度从23年年中不断提升，公司出口的干湿两用吸尘器和小型空压机被列入美国加征关税名单。Harbor Freight Tools、Walmart、若原材料价格大幅度波动，连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、FOB/FCA模式下海运费及关税由下游客户承担。公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。生产和销售，干湿两用吸尘器方面，成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。2023年销售费用率、公正、客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，同比增长8.43%，根据可比公司2024年平均估值，并确立了以海外零售商为主要目标市场的经营策略。 顶: 9584踩: 33